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古井贡酒:省内势不可挡 后百亿征程可期

2020-07-15 08:16  中国酒业期货配资   佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

古井贡酒作为安徽地方白酒龙头,中短期内立足省内产品结构升级、提升市场趋势黄金配资份额仍可望量价齐升;中长期有望依托次高端细分行业,发力区域市场持续扩容。当前公司仍处于成长期核心阶段,中长期价值凸显。

安徽地产酒龙头,跻身百亿俱乐部

古井是徽酒龙头,2008年推出年份原浆系列,依托小区域、高占有、滚动发展的“三通工程”渠道营销模式,成功实现了名酒复苏,重塑了安徽地产酒品牌形象,2008~2019年公司营业收入及归母净利润复合增速分别约为22%、51%,于2019年突破百亿营收规模,古井产品结构显着上移,近5年吨价复合增速约为12.1%。

后百亿全新征程,聚焦发力次高端

行业:白酒看结构性增长,次高端及以上扩容。近三年白酒行业内部分化,根据测算,近三年高端白酒、次高端白酒细分行业规模复合增速分别为约25%、37%,与中低档白酒负增长形成鲜明反差。我们预判未来三年次高端以上白酒扩容速度将持续领跑白酒产业,是白酒行业优选赛道,古井年份原浆系列古8及以上增量产品卡位次高端,有望顺应行业持续成长。

产品:深谙产品生命周期,产品联动结构升级。次高端白酒聚焦产品联动升级,古井依托年份原浆实现由古5、献礼版至古8、古20的产品升级,核心产品生命周期互相借力,中长期有望保持增长动力。古20经过控量挺价、消费者培育后,进入高速成长期,2020年销售规模有望实现约10亿元,接近翻倍增长。当前古8以上次高端产品占比仅有约30%,对比洋河天之蓝以上产品占比仍有较大成长空间。

渠道:聚焦渠道分销建设,利润恢复省内起势。古井三通工程,小区域高占有滚动发展,公司销售队伍规模较大,销售团队能力领先。古井正推动渠道考核机制改革,聚焦渠道动销及利润,当前古井省内渠道利润正逐步赶超口子,已逐步起势,预计中期有助于激发经销商铺货动力、并在渠道利润稳固的情况下提价增利。

格局:省内消费升级明确,省外环安徽省招商。份额端,安徽省内龙头集中度持续提升,古井优势地位愈发凸显,以省会合肥为例,公司市占率约40%高于省内综合份额的约30%,反应低线市场下沉空间仍大。价格端,对标江苏省,顺应消费升级潜力巨大。综合来看,古井中长期省内市场仍可望量价齐升。古井省外发展战略明确,瞄准次高端谋求全国化,目前持续推进环安徽省招商。

投资建议

趋势黄金配资 古井贡酒进入后百亿时代,产品端,聚焦年份原浆系列产品联动升级,古8及以上顺应次高端白酒行业发展,产品结构有望持续升级,为第二个百亿提供核心增长动力;渠道端,聚焦新一轮渠道建设,省内渠道利润正逐步赶超口子,已逐步起势;格局端,基于省内份额提升仍有空间及消费升级,中短期仍可望量价齐升,省外瞄准次高端谋求全国化目标明确,持续推进环安徽省招商。我们预计公司2020~2022年收入分别为114.7、135.1、155.3亿元,同比分别+10.2%、+17.7%、+15.0%,归母净利润分别为23.2、28.0、32.7亿元,同比分别+10.7%、+20.6%、+16.6%,当前股价对应2020~2022年P/E分别为39.0x、32.2x、27.6x,公司作为徽酒龙头,依托省内市场、及泛全国化发展,中长期业绩确定性较高,首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

年份原浆系列动销不及预期;省内渠道下沉、省外全国化扩展不及预期等

    关键词:古井贡酒 白酒股 白酒板块  来源:华安证券  文献
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